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中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，机用需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。而有些公司数次或者多次增发股票后，月2益礼其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，领专本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，领专即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。由此可见，小米享权我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。我们看到，机用在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

月2益礼无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。帕特里克·博尔顿、领专黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。

通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，小米享权从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，小米享权同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。

在面临金融危机时，机用这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。帕特里克·博尔顿、月2益礼黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。

过去30年，领专合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，小米享权只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、小米享权银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

有意思的是，机用从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，机用货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。月2益礼本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。